Implosión de FTX: el papel del token FTT

Primero vino el colapso de la Tierra. Luego las quiebras de los acreedores centralizados. Y ahora la quiebra de FTX, que alguna vez fue el segundo intercambio de criptomonedas más grande del mundo. Un análisis de mercado del token FTT propiedad de la bolsa y su papel durante el espectacular colapso.

El colapso de FTX sacudió la industria hasta la médula, en parte porque es un tipo de negocio fundamentalmente diferente al de un prestamista de criptomonedas como Celsius. FTX es un intercambio de criptomonedas. El servicio que ofrecen es el de un corredor comercial: ganan una tarifa de transacción por cada operación ejecutada por uno de sus clientes. FTX no es una empresa comercial ni un prestamista, por lo que en teoría deberían tener acceso al 100% de los fondos de sus clientes en todo momento. Sin embargo, sabemos que no fue así. La razón de esto es una afiliación peligrosa con la empresa hermana de FTX, la empresa comercial Alameda Research. Por cierto, la propia criptomoneda FTT de FTX no se usó correctamente.

Índice
  1. Eventos actuales alrededor de FTX
  2. FTT: una mezcla maldita
  3. una ficha ilíquida
  4. El colapso del token FTT
  5. usuarios en problemas
  6. Filial de FTX se vuelve fatal
  7. Un evento definitorio para toda la industria

Eventos actuales alrededor de FTX

Luego de un éxodo masivo de fondos, FTX detuvo los retiros poco antes de que el CEO Sam Bankman-Fried (SBF) anunciara una "transacción estratégica" de su competidor Binance para garantizar la "protección del cliente". Desde entonces, Binance ha dicho que el intercambio no se llevaría a cabo con el trato. Dijo que “los problemas están más allá de nuestra capacidad de controlar o ayudar”. SBF informó a los inversionistas la semana pasada que FTX tuvo que declararse en bancarrota, dejando un agujero de hasta $10 mil millones.

Irónicamente, FTX ha emitido más de $750 millones en líneas de crédito a empresas de criptomonedas en apuros que se han declarado en bancarrota principalmente por malversación de fondos de clientes. Si bien aún no sabemos qué tan grande es el agujero en el balance o si se materializará una adquisición, la industria de las criptomonedas acaba de experimentar un reequilibrio crucial.

FTT: una mezcla maldita

Curso FTX Token (FTT) desde principios de noviembre/Fuente: Búsqueda de Kaiko

La rápida implosión de una de las bolsas de valores más grandes del mundo comenzó con una informe de investigación por CoinDesk. Como resultado, Alameda mantuvo una parte importante de su balance en FTT, una criptomoneda creada por FTX. Esto inmediatamente planteó preguntas sobre el ITF. Sobre todo: ¿Cuál es su verdadero propósito? Los intercambios de criptomonedas han emitido sus propios tokens, que a menudo tienen pocos beneficios. Ofrecen a los titulares descuentos en las tarifas comerciales, pero rara vez se examinan. Como se detalla en la sección de preguntas frecuentes de FTX, este es el beneficio de FTT:

El uso previsto de FTT / Fuente: FTX-FAQ

Cuanto más aprendemos sobre FTT, más parece que esta criptomoneda diseñada apuntaló una parte importante del imperio FTX/Alameda. El token tiene una utilidad extremadamente limitada, pero se ha utilizado ampliamente como garantía: en DeFi, dentro de FTX y en los libros de Alameda.

Alameda sufrió pérdidas masivas durante la caída del mercado de mayo, junto con la mayoría de los demás fondos de cobertura de criptomonedas, que FTX intentó reparar con sus propios fondos a cambio de FTT como garantía. Algunos de estos fondos pertenecían a sus clientes. La información del balance de Alamada fue suficiente para convertir al CEO de Binance, Changpeng Zhao (CZ), en un Pío causa. En él, afirmó que liquidaría todas las participaciones de FTT (recibidas como parte de su salida de las acciones de FTX), que valían aproximadamente $ 500 millones en ese momento. Fue entonces cuando las cosas empezaron a rodar.

una ficha ilíquida

El FTT es un token relativamente poco líquido que se negocia activamente en solo 10 intercambios en un total de 23 mercados al contado. A modo de comparación, BTC tiene ~ 370 mercados al contado, SOL ~ 80 y DOGE, una memecoin, más de 130. Después del tweet de CZ, la directora ejecutiva de Alameda, Caroline Ellison, tuiteó que su compañía está comprando todo el FTT de Binance a un precio de $ 22. Si Alameda /La solvencia del imperio FTX depende de FTT, entonces mantener los precios probablemente era una prioridad.

No está claro si estas negociaciones OTC continuaron. Sin embargo, a las 21:15 UTC del 7 de noviembre, la liquidez de FTT se eliminó rápidamente de los libros de pedidos: la profundidad de mercado del 1% de Bitfinex cayó de casi $2 millones a menos de $250, mientras que la profundidad de Huobi saltó de $1,5 millones en minutos, casi 3000 USD cayeron. . O la profundidad del libro sobre Binance y FTX se mantuvo intacta durante el mismo período, lo que sugiere que puede haber sido un creador de mercado que no pertenece a Alameda. Estos pueden haber decidido salir de los mercados de Bitfinex y Huobi. Es posible que se hayan enterado de que las negociaciones del acuerdo OTC entre Binance y FTX se han derrumbado.

1% de profundidad de oferta FTT durante operaciones OTC / Fuente: Kaiko Research

Es probable que Alameda fuera responsable de la mayor parte de la actividad de creación de mercado para la ITF. Esto ayuda a explicar por qué el precio de FTT tardó unos días en caer, a pesar de que la presión de venta ya había comenzado. En este sentido, cabe señalar que hubo un gran aumento de profundidad antes del colapso, lo que sugiere un esfuerzo de compra. Sin embargo, la caída repentina de la liquidez plantea la pregunta de por qué Alameda no hizo o no pudo hacer más para respaldar las ofertas en el FTT. La empresa dependía de mantener su precio.

El colapso del token FTT

Cinco horas después del colapso de la liquidez, el precio del FTT cayó por debajo de $ 22. La liquidez pareció mejorar ya que el FTT fluctuó en el rango de $ 15-17, pero desapareció poco después. Esto sucedió justo antes del anuncio de que Binance adquiriría FTX. El precio de FTT aumentó después de esta noticia, pero rápidamente cayó por debajo de $ 3. Desde entonces, la profundidad de mercado del 1% de FTT ha rondado los $ 200,000 en todos los mercados y no está claro quién sigue activo en los mercados en este momento.

Una mirada al deslizamiento muestra cuán rápido se derrumbó la liquidez de FTT. Una orden de venta simulada por valor de $ 50,000 vio dispararse el deslizamiento en los dos pares FTT más líquidos en Binance y FTX. El miércoles, una orden de venta de $ 50,000 en el FTX daría como resultado una caída masiva del 8% a medida que el precio del FTT continuara cayendo.

FTT Slip en Binance y FTX / Fuente: Kaiko Research

A medida que el precio cayó, se colocaron grandes órdenes de venta en el mercado. Otras revelaciones sobre la exposición de Multicoin Capital sugieren que los participantes de la industria se apresuraron a liquidar el FTT cuando el token cayó por debajo de los USD 22. Por lo general, los comerciantes dividen sus pedidos en partes más pequeñas para evitar el deslizamiento. Sin embargo, en tiempos desesperados, las empresas aceptaban cualquier precio que pudieran obtener, con varios pedidos que superaban los 100.000 dólares.

Todas las operaciones de FTT por encima de $ 100,000 / Fuente: Kaiko Research

FTT experimentó un breve aumento cuando se difundió la noticia de la posible adquisición de Binance. Se colocaron algunas órdenes de compra muy grandes en el mercado, posiblemente por parte de Alameda, para impulsar el precio al alza. Sin embargo, los mercados reevaluaron rápidamente la seriedad de la medida. A fines del martes, el volumen de negociación de FTT había alcanzado un máximo histórico con la asombrosa cifra de 300 millones de FTT negociados en un solo día. El miércoles, Binance advirtió a todos los comerciantes que detuvieran todas las compras y ventas de FTT debido al riesgo extremo y los volúmenes se han calmado desde entonces.

Volumen diario de comercio FTT / Fuente: Kaiko Research

El FTT ahora es prácticamente inútil, el token de intercambio para un intercambio con un agujero de miles de millones de dólares en su libro de negociación. El token ha bajado más del 90% la semana pasada y ahora se cotiza por menos de $2 a una valoración totalmente diluida de alrededor de $600 millones. Desafortunadamente, el daño de esta caída del mercado se ha extendido ampliamente debido a la importancia de FTX y la red de inversión enredada que Alameda Research ha apoyado con el token FTT.

usuarios en problemas

FTX es ahora un ecosistema aislado ya que todos los fondos en el intercambio se convirtieron efectivamente en efectivo de Monopoly o acciones legales (según el horizonte temporal). Tanto los creadores de mercado como los clientes minoristas están atrapados en la bolsa de valores, que está aislada del resto de los mercados y necesita desarrollar su propia biosfera. Esto se ilustra más fácilmente con el precio de los futuros perpetuos de ETH, que comenzó a divergir el 9 de noviembre.

Precios de futuros de ETH en FTX vs. otras becas / Fuente: Kaiko Research

Es comprensible que la liquidez en el mercado de valores se haya evaporado. La profundidad de mercado del 4% de BTC se redujo de $ 25 millones a menos de $ 2 millones; ETH de $ 17 millones a menos de $ 750,000. Espere que los mercados de FTX se vuelvan más extraños y más desconectados de la realidad a medida que los usuarios estén atascados.

FTX 4% Profundidad de mercado para Bitcoin y Ethereum / Fuente: Kaiko Research

Filial de FTX se vuelve fatal

Ahora, en cuanto a Alameda, la compañía posee una cantidad significativa de tokens de ecosistema SOL y Solana. FTX también fue uno de los primeros patrocinadores del proyecto y SBF siempre habló positivamente sobre la red. El precio SOL ha caído drásticamente después del colapso y el interés abierto en FTX tiende a 0. El interés abierto en otros intercambios ha aumentado considerablemente, junto con una tasa de financiación que ha disminuido drásticamente. Esto indica una fuerte venta en corto.

Tasa de financiación de Solana (SOL) e interés pendiente / Fuente: Kaiko Research

Alameda ha estado involucrada durante mucho tiempo en el ecosistema de Solana y se ha forjado una reputación por invertir en proyectos con valoraciones masivas, totalmente diluidas y pequeñas capitalizaciones de mercado. Esto les permitió beneficiarse ya que los primeros inversores minoristas fueron aplastados. Muchos de estos tokens ya estaban más del 90 % por debajo de sus máximos históricos (en el caso de OXY, el máximo histórico se alcanzó inmediatamente después del lanzamiento). Sin embargo, Alameda continuó manteniendo estos tokens, aunque ahora se han vuelto muy ilíquidos. La empresa ya no puede liquidar una cantidad significativa sin llevar los tokens a 0.

1% de profundidad del mercado de tokens del ecosistema Solana / Fuente: Kaiko Research

Si bien este es un momento oscuro para Solana y su ecosistema, la red está siendo probada ya que uno de sus principales (y depredadores) financiadores se ha ido. Ethereum y Bitcoin se sometieron a pruebas similares, y probablemente más difíciles, y ambos se han fortalecido desde entonces. Si Solana sobrevive a esta prueba, la red podría salir fortalecida.

Un evento definitorio para toda la industria

El daño también se extendió a Ethereum. Rápidamente quedó claro que FTT era una garantía importante para MIM, una moneda estable garantizada. La investigación en cadena reveló que esta era en gran medida la posición de Alameda, que se liquidaría si el FTT alcanzaba los $ 6. Después de esta noticia, la paridad del dólar MIM comenzó a fluctuar. Sin embargo, el equipo se apresuró a anunciar que estaba trabajando con Alameda para reducir el monto del préstamo. Después de eso, MIM volvió a empatar 1:1 y dejó de ver drenajes pesados ​​en su piscina curva.

Liquidez Eventos MIM-3crv

Por otro lado, el grupo de curvas Lido Stakes Ether (stETH) ha experimentado grandes drenajes en los últimos tres días, con más de $ 600 millones netos eliminados del grupo. El descuento stETH también ha resurgido y actualmente ronda el 2%. La causa exacta de esta salida de liquidez y la reaparición del descuento no está del todo clara. Sin embargo, algunos especularon que Alameda tenía una gran posición en stETH.

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